No es un guion ni un libreto: es la ruta del dinero de los trabajadores que Panorama exige conocer

Economistas, personas vinculadas al sistema financiero y a empresas beneficiarias, han respondido a las investigaciones de Panorama con acusaciones de que siguen un “libreto”, buscan desestabilizar el sistema y generar desconfianza en la rentabilidad general de los fondos, sin embargo, La cuenta pendiente tiene cuatro preguntas: cuánto salió, cuánto efectivo produjo, cuánto regresó y cuánto permanece dentro de cada activo. Seguir esa ruta es ejercer el derecho de los trabajadores a conocer qué ocurre con sus ahorros.

Panorama Nacional.  Cuando Panorama siguió parte del ahorro de los trabajadores hasta una clínica, inmuebles ocupados por una universidad y acciones de una empresa privada, encontró una respuesta que se repite entre defensores de las AFP. En lugar de discutir las cifras y las operaciones examinadas, economistas, algunos comunicadores y personas vinculadas al sistema financiero han presentado los reportajes como parte de un supuesto “libreto” dirigido a desestabilizar el sistema de pensiones y generar desconfianza.

Andrés Dauhajre expresó esa línea de respuesta el 31 de agosto de 2026. Al referirse al reportaje de Panorama Impreso “El nuevo mapa del dinero de las pensiones”, afirmó que los analistas seguían “un libreto elaborado con el propósito de hacer daño y generar desconfianza”. En su respuesta no señaló qué empresa, monto, tipo de inversión o fecha de la investigación consideraba incorrectos. Presentó, en cambio, la rentabilidad general del sistema.

Según las cifras que citó, entre julio de 2003 y junio de 2026 las cuentas personales de ahorro para la pensión alcanzaron RD$1.32 billones y generaron RD$500,900 millones, con una rentabilidad anual promedio de 12.2 %. Es un dato sobre el conjunto de los fondos. La investigación de Panorama plantea preguntas sobre operaciones específicas: ¿cuánto dinero salió de los fondos, cuánto efectivo produjo cada inversión, cuánto regresó y cuánto permanece invertido?

Atribuir esas preguntas a un propósito de desestabilización no las responde. Los trabajadores tienen derecho a conocer cómo se utiliza su ahorro y qué resultados produce cada inversión. Los casos de Médico Express, UNIBE y César Iglesias permiten seguir esa ruta.

La rentabilidad reciente

Las cifras de la Superintendencia de Pensiones muestran que el rendimiento antes de descontar la inflación de los fondos de ahorro personal para la pensión pasó de 9.29 % en enero de 2026 a 6.72 % en agosto, con repuntes puntuales en abril y julio. En agosto, las rentabilidades de las AFP oscilaron entre 5.24 % y 7.53 %, mientras el rendimiento promedio después de descontar la inflación se situó en 1.51 %.

Estos datos describen el desempeño de los fondos. Por sí solos, no desglosan cuánto efectivo produjo cada una de las tres operaciones investigadas ni cuánto capital se ha recuperado de ellas.

Médico Express: una participación cuyo valor sigue dentro de la clínica

La ruta de Médico Express comenzó en diciembre de 2020 con un financiamiento de RD$16.1 millones al 8 %, posteriormente convertido en acciones con derechos especiales. Para agosto de 2025, dos fondos administrados por Advanced Asset Management controlaban el 55.92 % de las acciones y el 65.76 % del capital de la clínica.

Al cierre de 2025, el principal fondo registraba su participación en RD$501.16 millones. La porción estimada correspondiente a recursos de pensiones rondaba RD$320.91 millones. Ese valor registrado no equivale, por sí mismo, a dinero recuperado: la participación permanece dentro de la empresa.

Médico Express abrió en agosto de 2024. Once meses después solicitó RD$181 millones adicionales para sostener su operación y reducir nueva deuda. En agosto de 2025, los accionistas aportaron RD$180.16 millones al capital. La clínica ya atendía pacientes, pero aún necesitaba recursos de sus inversionistas.

El fondo completo reportó un rendimiento antes de descontar gastos de 4.02 % en 2025. Los documentos citados no separan cuánto de ese resultado corresponde a Médico Express ni informan cobros, ventas de acciones o capital recuperado específicamente de la clínica. El fondo vence en mayo de 2029.

¿Qué parte del valor atribuido a Médico Express se ha convertido efectivamente en dinero para los fondos de pensiones?

UNIBE: propiedades con un valor estimado y alquileres sin desglose

Entre diciembre de 2022 y marzo de 2023, el Fondo Inmobiliario Reservas I compró 22 inmuebles utilizados por UNIBE por RD$3,212.36 millones. La universidad vendió las propiedades y continuó ocupándolas como inquilina. Desde entonces, la operación debe producir resultados mediante los alquileres y, eventualmente, el valor obtenido por los inmuebles.

Al cierre de 2025, esas propiedades tenían un valor estimado de RD$3,995.08 millones. El valor estimado muestra el monto registrado para los activos; no indica cuánto se ha obtenido por una venta.

El fondo informó RD$502.54 millones por alquileres en 2025, pero esa cifra corresponde al conjunto de inversiones del fondo y no identifica cuánto pagó UNIBE. Tampoco permite conocer, para ese contrato, el monto del alquiler, sus reajustes, las garantías o las condiciones de salida.

Los estados del fondo reconocieron además una pérdida de RD$61.8 millones por alquileres con pocas posibilidades de cobro. Esa pérdida corresponde al conjunto de inversiones del fondo y no puede atribuirse a UNIBE. Sí muestra por qué conviene distinguir entre alquiler facturado y dinero efectivamente cobrado.

El fondo vence en marzo de 2037. Para conocer el resultado de la operación con UNIBE harán falta, entre otros datos, los alquileres cobrados específicamente a la universidad y el precio que se obtenga si los inmuebles se venden.

César Iglesias: dinero de los fondos de pensiones, pago de deuda y nuevas deudas y otras obligaciones

En 2021, César Iglesias compró 40,576,587 de sus propias acciones por RD$4,404 millones, principalmente mediante deuda. Un préstamo de US$80 millones de Citibank fue sustituido por financiamiento de US$60 millones del Banco Popular y US$20 millones del Fondo Cerrado de Desarrollo de Sociedades Popular. La empresa también tomó US$10 millones de corto plazo.

En agosto de 2023 llegó capital nuevo. César Iglesias colocó 38,721,220 acciones y recibió RD$4,812.5 millones netos. AFP Reservas, Crecer y Siembra compraron 27,104,859 acciones por RD$3,492.2 millones: cerca del 70 % de la oferta y el equivalente a aproximadamente el 21 % de la empresa. Diecisiete días después, la compañía pagó el préstamo de US$80 millones.

La secuencia permite seguir una parte de la ruta del dinero: ingresó capital de nuevos accionistas, en gran medida procedente de fondos previsionales, y la empresa canceló una obligación financiera. Para medir el resultado final de la inversión para los trabajadores hay que conocer los pagos que reciban las AFP y el valor al que puedan convertir sus acciones en efectivo.

Las deudas y otras obligaciones de César Iglesias bajaron de RD$14,576 millones en 2022 a RD$9,271 millones en 2023, año de la emisión y del pago del préstamo. Después subieron a RD$10,332 millones en 2024 y RD$12,899 millones en 2025. En junio de 2026 se situaban en RD$12,504 millones.

De esa última cifra, RD$6,299 millones correspondían a préstamos y RD$5,400 millones a obligaciones con suplidores. Juntos representaban alrededor del 94 % de las deudas y otras obligaciones. Son compromisos que la empresa debe atender mientras financia sus operaciones.

En 2025, César Iglesias registró ventas por RD$22,877 millones y un resultado operativo de RD$1,318 millones. El costo del financiamiento después de descontar los ingresos financieros fue de RD$1,054.6 millones. Quedaron RD$263.6 millones antes de impuestos y RD$4.5 millones de beneficio neto. Las ventas fueron cuantiosas, pero los costos financieros y los impuestos redujeron casi por completo el resultado operativo.

Para las AFP, conocer el precio registrado de las acciones es apenas una parte de la cuenta. También importa si reciben pagos de la inversión y en qué condiciones podrían vender una cantidad de acciones de ese tamaño. Eso exige conocer la facilidad para vender las acciones y convertirlas en dinero, los posibles compradores y el precio que efectivamente podría obtenerse.

Las preguntas que el “libreto” no responde

Médico Express es una empresa de reciente creación que aún no genera ingresos sostenidos ni utilidades realizadas. Inició operaciones con un financiamiento que posteriormente se convirtió en acciones y, tras su apertura, requirió capital adicional. Actualmente, el valor de dicha inversión continúa registrado en la clínica; sin embargo, la documentación disponible no precisa qué monto de efectivo ha sido recuperado.

En UNIBE, el fondo pagó RD$3,212.36 millones por los inmuebles y la universidad continuó ocupándolos como inquilina; las propiedades aumentaron su valor estimado, pero no se conoce cuánto alquiler ha pagado UNIBE. César Iglesias compró sus propias acciones principalmente con deuda, recibió RD$4,812.5 millones mediante una nueva emisión —RD$3,492.2 millones aportados por las AFP— y, diecisiete días después, pagó el préstamo de US$80 millones. Sus deudas y otras obligaciones volvieron a aumentar en los años siguientes, mientras en 2025 el costo financiero absorbió buena parte del resultado operativo.

Frente a esos hechos, Dauhajre y otros defensores de las AFP insisten en hablar de un “libreto”, de desestabilización y de desconfianza. Pero las alusiones a las intenciones de Panorama no sustituyen las cuentas de cada inversión. Si existen documentos que muestran cuánto efectivo produjeron estas operaciones y cuánto regresó a los fondos, el debate público ganaría con su publicación.

La cuenta pendiente tiene cuatro preguntas: cuánto salió, cuánto efectivo produjo, cuánto regresó y cuánto permanece dentro de cada activo. Seguir esa ruta es ejercer el derecho de los trabajadores a conocer qué ocurre con sus ahorros.

Fuentes documentales

Panorama, “El nuevo mapa del dinero de las pensiones” (23 de agosto de 2026) y “Panorama responde a Andy Dauhajre y las AFP” (31 de agosto de 2026); Andrés Dauhajre, “Equidad para nuestros trabajadores” (31 de agosto de 2026); datos de rentabilidad de la Superintendencia de Pensiones de enero a agosto de 2026; estados financieros, documentos de oferta y documentos corporativos citados en la investigación